藍帆轉債投資價值分析 藍帆轉債072382投資建議

　　藍帆轉債。申購代碼：072382，原股東配售碼：082382。評級AA，規模31.44億，昨日收盤時轉股價值121.53元，預估上市價在126元上下，建議申購。

　　發行條款

　　1.債券評級：AA，無擔保，山東淄博民營企業(評級尚可)

　　2.發行規模：31.44億(規模較大)

　　3.票面利率：0.4%，0.6%，1%，1.5%，1.8%，8%(含2%)，共13.3%(利率尚可)

　　4.股價下調：30~15~85%(中規中矩)

　　5.強制贖回：30~15~130%(中規中矩)

　　6.有條件回售：1~30~70%(比較嚴苛)

　　7.有無網下：無

　　8.當前轉股價值：約121.53

　　9.網上申購代碼：072382

　　10.配售代碼：082382，每股配3.2613 元元面值轉債

　　11.中簽率：單賬戶頂格申購約中0.12簽

　　12.價格：約126(以當前市場情緒和轉股價值預估)

　　正股估值適中，股價彈性較好，機構關注度一般，醫療題材鮮明

　　藍帆醫療正股股價19.65元，PE TTM為35.1x，處于自身歷史偏低分位。若以振德醫療(24.2x)、英科醫療(55.6x)、樂普醫療(44.8x)等公司對比，該股估值不高。而從業績匹配角度看，19-21年Wind一致預期公司凈利潤復合增速達31%，當前估值和盈利增速基本匹配，沒有出現醫療題材的明顯高估。藍帆醫療近1月換手率59.2%，股價彈性較好。截至20Q1，基金持股1.92%，關注度一般。正股觸發劑包括疫情防護和醫療消費回暖。

　　申購建議

　　可以申購。從公司可轉債發行公告后連續2個漲停，就可以看出市場對公司的態度了，申購是毫無疑義的。

　　信用分析：有一定質押風險，關注商譽減值風險和國際貿易局勢變化

　　公司股權結構相對分散，淄博藍帆投資有限持股比例為33.9%(20Q1)。當前股權質押比例為33.6%，有一定質押風險。信用方面，主要關注：1、商譽減值風險。截止19年底，公司商譽賬面價值占總資產比例48.9%，目前暫無減值壓力但體量較大;2、國際貿易局勢變化。防護手套出口需征收關稅，國際貿易政策的變化可能對出口業務造成影響。