今日黑馬股票推薦（2月18日）

　　招商蛇口(001979)：單月銷售量價齊升 拿地力度略有收縮

　　類別：公司 機構：天風證券股份有限公司 研究員：陳天誠/張春娥 日期：2021-02-10

　　事件：公司公告經營簡況，1 月公司實現簽約金額246.19 億元，YOY+106.92%;實現簽約面積97.54 萬方，YOY+120.73%。

　　單月銷售量價齊升，Q1 銷售金額的增速有望超4 成1 月公司實現簽約金額246.19 億元，YOY+106.92%;實現簽約面積97.54 萬方，YOY+120.73%;對應銷售均價25,240 元/平米，YOY-6.26%，較上月均價提升6659元/平。1 月公司銷售量價齊升，主要源于當月貨源較為充足。考慮到2020 年1 季度疫情影響帶來的低基數效應，我們判斷，公司在2021 年Q1 銷售金額的增速有望超4 成。

　　單月新增項目以華東二線城市為主，拿地力度略有收縮1 月新增項目9 個，分別為南京(+2)、杭州(+3)、蘇州、大連、深圳、東莞。以總地價口徑計算，按城市能級劃分，一線城市：二線城市=9%：91%;按城市圈劃分，環渤海：長三角：珠三角=18%：70%：12%;按區域劃分，華東：東北：華南=70%：18%：12%，單月新增項目以華東地區的二線城市為主。

　　新增土地面積35.5 萬方(環比+104%)，新增規劃建面83.1 萬方(環比+1%)，新增總地價114.7 億元(環比+41%)。以權益口徑看，新增權益土地面積28.3 萬方(環比+201%)，新增權益建面66.3 萬方(環比+23%)，權益地價93.8 億元(環比+61%)。

　　1 月拿地力度為46.6%，較上月力度收縮8.99pct，權益拿地力度為38.1%，較上月權益拿地力度提升1.56pct。從補貨均價來看，1 月新增項目樓面單價13802 元/平米，較上月樓面價提升5634 元/平米，樓面價的提升主要源于1 月新獲取項目中82%位于長三角和珠三角地區，拉高整體拿地均價(1 月新增兩個南京項目對應樓面價分別為16,461 元/平米、20,977 元/平米，三個杭州項目對應樓面價分別為5,553元/平米、25,944 元/平米、15,569 元/平米，蘇州項目樓面價為9,592 元/平米，大連項目樓面價為10,086 元/平米，深圳項目樓面價為7,931 元/平米，東莞項目樓面價為24,021 元/平米)1 月樓面價/銷售均價為54.7%，較上月提升10.7pct，主要受月度拿地結構與推貨結構擾動。

　　投資建議：公司積極補充土儲，為公司規模增長奠定基礎。基于此，我們預計公司2020、2021、2022 年凈利潤分別為165 億、189 億、226 億，對應EPS 分別為2.08元、2.39 元、2.85 元，對應PE 為5.69、4.96、4.15，維持“買入”評級。

　　風險提示：房屋價格大跌、銷售不及預期、宏觀經濟波動。

　　順豐控股(002352)：增發夯實業務基礎 收購擴展國際網絡

　　類別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究員：程新星 日期：2021-02-10

　　事件1：公司公告，擬向不超過35 名特定對象非公開增發，募集金額不超過220億元，增發股本不超過發行前總股本的10%。假設募集金額為220 億、增發價格為80 元/股，則對應的增發股本為2.75 億股，占發行前總股本的比例約為6.04%。募投資金將分別投向速運設備自動化升級(60 億)、湖北鄂州民用機場轉運中心工程(50 億)、數智化供應鏈系統解決方案(30 億)、陸路運力提升項目(20 億)、航材購置維修項目(20 億)、補充流動資金(40 億)。

　　點評：公司擬募投項目均為公司產能的改造和擴張，分項目看：1、自動化升級將提升公司中轉及倉儲整體處理能力，縮減中轉與倉儲環節的人工成本;2、鄂州民用機場轉運中心工程項目是公司鄂州機場建設的配套設施，項目建設完成后將提高公司中轉操作能力和運營效率，降低整體運營成本;3、數智化供應鏈系統解決方案將有力提升公司供應鏈一站式服務能力，提升客戶粘性，提升市場競爭力。

　　整體來看，在快遞行業競爭不斷加劇的背景下，公司通過定增募集資金用于產能改造和擴張，將繼續提高公司運營效率，從而進一步提高公司的市場競爭力與市場占有率，幫助提升公司未來的盈利水平，實現股東利益的最大化。

　　事件2：公司公告，擬部分要約收購嘉里物流(0636.HK)51.8%股權。根據部分要約，順豐控股擬通過全資子公司收購嘉里物流約9.31 億股(約占標的公司已發行股本的51.8%和全面攤薄股本的51.5%);根據購股權要約，將購買并注銷嘉里物流的相關購股權(約561.5 萬股)。

　　以上部分要約和購股權要約應付對價合計約175.55 億港幣，其中部分要約價格為18.8 港元/股(嘉里物流2 月4 日收盤價為23.45 港元/股)，購股權要約價格為8.6 港元/股。嘉里物流股權出售方為嘉里物流控股股東、其他流通股東及其執行董事。交易通過現金支付，資金來源為外部融資。假設交易完成，嘉里物流將成為順豐控股的控股子公司。

　　點評：嘉里物流的主要業務包括物流運營、香港貨倉業務以及國際貨運代理，公司在泰國、越南具有快遞運營經驗和資源，同時還擁有廣泛的國際貨運代理網絡(包括亞洲區內、亞洲至美國/歐洲等)。

　　2019 年度，嘉里物流實現營業收入約411 億港元，實現歸母凈利潤約37.9 億港元。假設交易完成，嘉里物流能夠增強順豐控股在泰國、越南的物流運營能力，加快順豐控股東南亞快遞網絡的搭建;同時嘉里物流的國際貨代網絡可以幫助順豐控股與嘉里物流實現客戶資源共享和交叉銷售，特別是在國際航空貨運領域，順豐控股可利用嘉里物流充裕貨量提升自有貨機的裝載率，進一步加強順豐控股的國際運輸業務能力。

　　投資建議：公司募集資金用于產能改造和擴張，有助于保持公司競爭力;收購嘉里物流將帶來網絡協同效應，同時幫助公司擴展海外市場。暫不考慮增發以及收購嘉里物流的影響，我們維持公司20-22 年盈利預測，維持公司“買入”評級。

　　風險提示：宏觀經濟波動風險導致快遞需求下降;行業競爭超預期導致單票收入下滑，進而影響公司利潤水平;募集資金投資項目以及收購實施進展低于預期。

　　上汽集團(600104)：銷量短期承壓 電動車增量可期

　　類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：崔琰 日期：2021-02-10

　　事件描述

　　公司發布2021 年1 月產銷報：單月汽車批發總產量43.0 萬輛，同比增長2.7%;單月汽車批發總銷量40.3 萬輛，同比增長0.7%。其中，上汽乘用車(自主)單月銷量5.7 萬輛，同比減少4.6%;上汽大眾8.6 萬輛，同比減少23.8%;上汽通用13.0 萬輛，同比增長3.7%;上汽通用五菱銷量9.3 萬輛，同比增長19.2%。

　　分析判斷:

　　上汽通用持續改善 新能源和出口表現亮眼

　　1) 上汽通用：1 月銷量達13.0 萬輛，同比增長3.7%，其中全新英朗1 月銷量達2.7 萬輛，同比增長171.6%，別克GL8 銷量達1.8 萬輛，同比增長25.5%，凱迪拉克銷量達2.3 萬輛，同比增長18.3%。今年計劃上市多款新車型補充市場空白，預計銷量有望持續增長。

　　2) 上汽通用五菱：1 月銷量達9.3 萬輛，同比增長19.2%，其中售價低于3 萬元的五菱宏光Mini 月銷穩定在3 萬輛以上，1月達3.7 萬輛，環比增長14.5%，憑借極致性價比成為大爆款,持續貢獻顯著增量。

　　3) 上汽大眾：1 月銷量達8.6 萬輛，同比減少23.8%，我們判斷主要受芯片短缺的影響，帕薩特、途觀、途岳、途昂等銷量大幅下滑，預計2021Q1 銷量短期將繼續承壓。今年將推出3款MEB 平臺電動車，包括ID.4X(緊湊型SUV)、ID.ROOMZZ(中大型SUV)和ID.3(緊湊型轎車)及數款改款新車，其中ID.4X 已于1 月21 日正式開啟預售，補貼后的售價199,888-272,888 元，定價較有競爭力，增量可期，有望帶動銷量止跌回升。

　　4) 上汽乘用車：1 月銷量達5.7 萬輛，同比減少4.6%其中名爵系列出口暢銷，MG5 月銷達1.3 萬輛(對比去年同期的744輛)，預計隨著Marvel R(搭載5G 智能座艙，NEDC 續航里程505km)、榮威iMAX8 等新車型銷量爬坡，銷量有望改善。

　　高端智能純電品牌正式發布 首款車年底交付2020 年12 月25 日，智己汽車成立，注冊資本為100 億元，其中上海元界智能科技股權投資基金(基金認繳出資總額為人民幣 72 億元，其中公司認繳出資 53.99 億元，持有其75%左右的份額)持股72%，阿里巴巴持股18%，為第二大股東，定位“智能時代出行變革的實現者”，落地張江智能園區。2021 年1月13 日，智己汽車全球品牌正式發布，兩款量產定型車亮相，其中轎車將在4 月上海車展展出并開始接受預訂，年底交付，SUV 則將于2022 年交付。

　　推進新四化發展 迎接行業變革

　　公司將繼續深入推進“電動化、智能網聯化、共享化、國際化”的新四化戰略，具體來看：

　　a) 電動化：加快提升三電系統的自主核心能力，上汽英飛凌實現全球最先進的第七代IGBT 量產，400 型燃料電池電堆和系統研發快速推進，300 型燃料電池技術已在公司多款商用車產品上實現應用，并已獲得多家企業的訂單;

　　b) 智能網聯化：核心技術產業化持續推進，包括智能駕駛決策域控制器iECU 完成硬件升級、智能車聯終端T-Box 已搭載在RX5 MAX 上實現量產、智能底盤中的第四代冗余電子轉向系統EPS 完成產品交樣等，并成立軟件中心“零束”攻克“卡脖子”的關鍵技術;c) 共享化：享道出行的注冊用戶數已突破1000 萬人，較年初增長超過40%，全面覆蓋網約車業務、企業用車業務、個人租車業務和出租車業務;

　　d) 國際化：2020 海外整體銷量達到 39 萬輛，同比增長11.3%，不懼疫情創歷史新高，全球化不斷加速。

　　投資建議

　　乘用車行業順周期趨勢明確，公司作為乘用車龍頭，多年來維持高股息率(2019 年分紅對應當前股價的股息率為3.3%)。公司目前處于盈利和估值歷史底部，維持盈利預測：預計公司2020-2022 年營收為7,247/8,020/8,514 億元， 歸母凈利為200/285/322 億元， EPS 為1.72/2.44/2.76 元，對應PE12/9/8 倍，對應PB 1.04/0.93/0.84 倍。給予公司2021 年1.2倍PB，目標價31.45 元不變，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　車市下行風險;老車型銷量不達預期;新車型上市不達預期;汽車消費刺激政策效果不達預期;新冠病毒疫情擴張或反復導致供應鏈體系風險。

　　金晶科技(600586)：定增擴產光伏壓延玻璃 寧夏馬來兩地加碼

　　類別：公司 機構：國金證券股份有限公司 研究員：姚遙 日期：2021-02-10

　　事件

　　2 月9 日，金晶科技發布公告，擬非公開發行股票募資不超過14 億元，分別用于寧夏1000t/d x2 和馬來西亞1000t/d 光伏壓延玻璃擴產項目。

　　評論

　　募資加碼寧夏、馬來兩地光伏壓延玻璃擴產，彰顯戰略轉型決心：公司計劃在寧夏石嘴山投資13.7 億元新建2 條1000t/d 超白壓延玻璃產線，建設周期24 個月，項目分兩期實施，其中一期項目擬使用募集資金7 億元，并在募資到位之前以自籌資金先行投入;在馬來西亞投資8.6 億元新建1 條1000t/d 超白壓延玻璃產線，使用募集資金7 億元，建設周期18 個月。公司將轉型光伏玻璃作為長期戰略，本次募投項目再次明確彰顯公司轉型決心。

　　西北地區終端需求潛力大，光伏壓延玻璃產能稀缺：西北地區日照資源條件好、土地成本低，光伏平價后終端需求增長潛力大，同時砂礦/天然氣資源儲量豐富、價格低，但當地光伏玻璃產能分布極少，只能從較遠的華東等地運輸，一定程度上影響了組件企業當地布局。

　　根據近期公告，金晶在建600t/d壓延產線已配套給隆基使用，但仍不能滿足客戶現有產能及未來規劃需求，我們預計公司本次募投2000t/d 寧夏壓延產能將更有效匹配當地下游需求，保障公司新建產能消化的同時還將有助于提升西部組件產業鏈成本競爭力。

　　公司將成為第三家擁有東南亞光伏壓延玻璃產能的企業，分享資源優勢和組件企業全球化布局紅利：為規避國際貿易政策風險和應對全球光伏需求，國內組件企業近年來持續加大在海外尤其是東南亞的投資建廠力度，目前東南亞光伏玻璃產能只有信義馬來西亞的1900t/d 和福萊特越南的2000t/d，遠不能滿足海外組件產能需求。