2015年5月13日新股申購發行一覽表|新股申購一覽表廣信股份申購(2)

　　招商證券：廣信股份合理價格區間15.82-16.26元

　　廣信股份：國內具有較完整農藥生產體系的專業廠商。

　　廣信股份：國內具有較完整農藥生產體系的專業廠商。廣信股份：國內具有較完整農藥生產體系的專業廠商廣信股份是主要從事以光氣為原料的農藥原藥、制劑及精細化工中間體的研發、生產和銷售，主營產品包括多菌靈、甲基硫菌靈等殺菌劑，敵草隆、草甘膦等除草劑以及氨基甲酸甲酯、異氰酸酯等精細化工中間體三大類別十多個品種的產業構架，是國內少數具有較完整農藥生產體系的專業廠商之一。公司的多菌靈、甲基硫菌靈、敵草隆產銷規模、出口量及出口創匯額均居國內同行業前列。

　　廣信股份是主要從事以光氣為原料的農藥原藥、制劑及精細化工中間體的研發、生產和銷售，主營產品包括多菌靈、甲基硫菌靈等殺菌劑，敵草隆、草甘膦等除草劑以及氨基甲酸甲酯、異氰酸酯等精細化工中間體三大類別十多個品種的產業構架，是國內少數具有較完整農藥生產體系的專業廠商之一。公司的多菌靈、甲基硫菌靈、敵草隆產銷規模、出口量及出口創匯額均居國內同行業前列。

　　廣信股份是工業和信息化部隊生產光氣監控的定點企業，取得了工業和信息化部頒發的《監控化學品生產特別許可證書》，是國內較大的以光氣為原料生產農藥和精細化工中間體的企業。光氣作為第三類監控化學品，各國對光氣控制極嚴，光氣生產資質準入門檻高，難以獲得。擁有光氣資源的優勢，能自行供應上游關鍵中間體，保證了原藥的品質和供貨期。形成了農藥中間體、原藥合成和制劑加工三大主體構成了完整的農藥行業產業鏈。上游是基礎化工原料，主要有液氯、鄰硝基氯化苯、液氨、石灰氮、焦炭等，下游為農林牧漁業及公共衛生等領域。

　　公司產品多菌靈、甲基硫菌靈、敵草隆、草甘膦、氨基甲酸甲酯，磺酰基異氰酸酯等，是目前的核心產品及主要收入來源。

　　2014年，敵草隆原藥產能利用率有所降低，多菌靈、甲基硫菌靈及精細化工中間體等產品產銷形勢良好。2014年，殺菌劑的銷售收入占公司營業收入55.21%，除草劑的銷售收入占公司營業收入的23.20%，精細化工品的銷售收入占公司營業收入的21.60%。2012-2014年，公司主營業務收入占營業收入的比重分別為99.96%、99.98%及99.98%，公司營業收入基本與主業相關，其他營業收入的占比較低。

　　廣信股份：搭乘行業春風，前進之勢蔚為美好。

　　中國農藥原藥市場保持增長，公司作為行業內優勝企業，搭乘行業春風，前進之勢蔚為美好。運用相對估值和DCF估值法，按照發行后股本18824萬股測算，我們認為公司合理價格區間為15.82-16.26元。

　　深耕農藥業務。公司主要從事以光氣為原料的農藥原藥、制劑及精細化工中間體的研發、生產與銷售，主營產品包括殺菌劑、除草劑及中間體等。2011-2014年公司營業收入由9.67億元增加值12.14億元，年復合增速為7.86%；同期凈利潤由1.74億元下降至1.53億元，年復合增速為-2.02%。。盈利水平方面，2011-2014，公司綜合銷售毛利率保持在23.7%左右，凈利率為12.6%左右，盈利能力較強。

　　行業分析：

　　農藥和中間體市場保持增長。（1）殺菌劑：2004-2014年中國殺菌劑表觀消費量由4.3萬噸增加至18.4萬噸，年復合增速15.5%。隨著玉米、蔬菜、特色果樹、中藥材、瓜類、花卉等高附加值經濟作物種植面積的增加，農作物苗期病害的發生機會也相對較多，很大程度上導致了殺菌劑銷量的增加。（2）除草劑：得益于農業生產的集約化、轉基因作物的推廣和生物燃料領域的應用，除草劑一直保持穩定發展，未來發展態勢依然良好。公司主導產品敵草隆作為甘蔗種植的特效除草劑產品，隨甘蔗種植面積的擴大，市場亦呈成長之勢。（3）農藥中間體：1990-2009年農藥中間體產量由58萬噸上升至2009年的249萬噸，年復合增長率約為8.1%，至2011年產量已增加至近300萬噸。隨著農藥市場增長，中間體市場容量也將擴大。

　　募投項目聚焦主業，鞏固優勝地位。公司計劃發行不超過4706萬股，募集資金7.0億元，主要用于年產8000噸敵草隆項目、年產3000噸磺酰基異氰酸酯系列產品項目、年產10000噸甲基硫菌靈項目及補充流動資金。募集資金投資項目的建設將進一步提升公司的生產能力，有助于提高公司盈利水平，進一步優化產品結構、增強核心競爭力，以更好地適應市場需求，促進公司的可持續發展。

　　盈利預測與估值結果：

　　根據預估股本18824萬股，預測公司2015-2017年EPS分別為0.90元、1.05元、1.19元，分別增長11%/16%/14%。根據相對估值法和DCF估值法，我們得出公司每股合理價值區間為15.82-16.26元。

　　風險提示：

　　下游景氣低迷風險；毛利率下滑風險；募投項目延期風險。

　　廣信股份漲停價一覽表

　　

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