18款新品壓陣，中手游（0302.HK）有望迎利潤回收拐點

　　中手游（0302.HK）于3月27日發布了2024年度財報，截至 2024 年 12 月 31 日，年度收入為19.3 億元，經調整凈虧損為 20.8億元。盡管行業承壓，其海外業務與IP生態展現強勁韌性，尤其是海外業務以及小游戲的爆發，成為逆境中的關鍵增長極。

　　隨著《火影忍者：木葉高手》、《代號：暗夜傳奇》等重磅游戲儲備蓄勢待發，手握多款新品的中手游，正為其新一輪增長埋下伏筆。

　　海外收入占比快速提升

　　2024年，中手游實現總收益19.3億元，受行業環境及研發延期等多重不利因素影響，公司業績遭遇壓力，錄得較大虧損。

　　不過亮眼的是，公司在海外市場取得不俗成績，來自海外收入貢獻占比從2023年的8.7%躍升至14.1%，提升超5個百分點。這一點增長的背后離不開其長期海外市場的深耕以及持續拓展區域釋放的成長潛力。

　　從公司出海的策略來看，中手游聚焦國內市場已跑通商業模型的成熟產品，通過國內數據驗證后再進行本地化移植，有效降低了出海風險。其次，公司深度把握區域用戶偏好，如港澳臺玩家對武俠、三國等東方文化題材具有天然親和度，成功打造了多款具有影響力的精品游戲。如今，隨著游戲行業出海競爭進入白熱化階段，中手游也正憑借“國內驗證+精準本地化+區域再拓展”的進階策略，持續在海外市場突圍。

　　目前中手游已規劃清晰的出海路線圖。根據財報，在2025年及2026年，公司還將進一步拓展日韓、東南亞等海外市場。包括在港澳臺地區推出《斗破蒼穹：巔峰對決》游戲，在亞洲地區推出《斗羅大陸：逆轉時空》游戲、《新三國志曹操傳》，在日本推出《真．三國無雙霸》游戲。

　　考慮這些地區擁有龐大的游戲玩家群體和快速增長的市場潛力，尤其是日韓等高壁壘市場后續一旦取得突破，有望為中手游海外業務帶來廣闊的發展空間。

　　角逐國內小游戲頭部發行商

　　此次財報另一個值得關注的是，中手游在小游戲賽道的異軍突起。繼已上線的《凌霄戰紀》和《全民槍神：邊境王者》等多款小游戲爆火后，過去的2024年，公司推出的包括《消個錘子》、《主公別跑》等在內的多款小游戲產品營收取得優異表現，這也讓其在小游戲賽道持續輸出爆款的能力獲驗證。值得一提的是，在2025年1月，其上線《春秋玄奇》小游戲，上線三個月內累計流水就超過1億元人民幣。與此同時，其獲得騰訊動漫正版授權改編的全新像素化國漫合集小游戲《三千幻世》也將在今年4月上線。

　　得益于小游戲對輕度游戲玩家數量的拓展，這也進一步提升了中手游的新增用戶及活躍用戶規模。財報顯示，2024年，中手游新增加約7453.6萬注冊用戶，平均每月活躍用戶數為1471.3萬人，平均每月付費用戶數付費用戶為101.5萬人，ARPPU達158.5元。

　　（來源：公司財報）

　　考慮到小游戲與傳統手游付費用戶重合度較低，公司布局小游戲賽道能夠有效觸達價格敏感型及休閑玩家，特別是伴隨小游戲市場規模的快速增長，正為中手游開辟了新的增長曲線。中手游方面表示，2025年中手游將持續發力小游戲市場并搶占輕量化賽道，發力小游戲市場，力爭成為國內頭部的小游戲發行商。

　　IP生態價值持續釋放

　　中手游專注于做精做深IP精品游戲，其中，圍繞仙劍IP，更是下足了功夫。從游戲開發到影視制作，從衍生品開發到線下體驗，中手游全方位地挖掘仙劍IP的潛力，打造了一個多元化的仙劍IP生態。

　　值得一提的是，在2024年9月，公司還完成了對《仙劍奇俠傳》海外版權的收購，這將有助于中手游進一步統一仙劍IP的規劃，提升其在全球范圍內的影響力。換言之，通過整合海外版權，中手游能夠更好地協調全球范圍內的仙劍IP運營，推出更多具有國際競爭力的仙劍IP產品。

　　從財報數據來看，2024年，公司IP授權收益達1.17億元。這一成績不僅為公司整體收益做出了重要貢獻，也凸顯了中手游在IP運營方面的深厚實力和獨特優勢。

　　可以看到，圍繞AI展開全產業鏈的開發，為中手游在這一領域積累了豐富的IP運營經驗，不論是縱向深耕圍繞已有IP延伸，還是橫向拓界通過IP版權收購，中手游都將大有可為。

　　站在當下來看，中手游后續市場表現將頗具看點，公司多款游戲將在今年上線，為業績釋放帶來積極預期。根據公司披露的發行計劃，2025年中手游計劃上線18款儲備游戲，其中有11款為IP游戲新品，如《三千幻世》《奧特曼：光之戰士》《火影忍者：木葉高手》等，且大部分產品均已獲得版號。

　　正如財報所提到的，公司在2025年將進入全面的利潤回收期，使公司各業務板塊重回增長軌道。由此來看，眼下資本市場的低谷，或正為后續業績與估值的“戴維斯雙擊”埋下注腳。

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