2015年5月6日海利生物603718新股申購發行一覽表(2)

長江證券：海利生物合理估值區間為30-35倍

海利生物擬IPO 首發不超過7000 萬新股，發行后總股本不超2.8 億股，新股發行價6.82 元/股。

報告要點

集“研發—生產—銷售—服務”于一體的專業化獸用疫苗制造企業

海利生物是領先的獸用生物制品企業，主要有15 種豬用疫苗和16 種禽用疫苗產品，其中豬圓環滅活疫苗(收入占比35.8%)與豬藍耳活疫苗(收入占比28%)是目前主打產品，在市場中極具競爭力。2014 年公司動物疫苗銷售額2.85 億元，豬用和禽用疫苗分別占比89.1%和10.9%。公司實際控制人為公司現任董事長張海明先生，合計持有公司50.09%股份。

公司核心競爭力在于技術研發優勢與完備的市場苗銷售體系

公司核心競爭力主要體現在：(1)公司具備技術與研發優勢；(2)公司具有完備的市場苗銷售體系。

公司未來最大看點在于跟阿根廷合資興建的楊凌金海口蹄疫疫苗生產項目

海利生物與阿根廷 Biogenesis BAGO 公司合資興建楊凌金海生物技術有限公司，設計年產口蹄疫疫苗8 億毫升，預計15 年完成認證申報，16 年正式銷售。我們認為，公司楊凌口蹄疫項目生產線建成投產將打破目前國內口蹄疫市場苗的競爭格局，并有望成為國內市場苗領域最具成長潛力的新星。

盈利預測

按發行后合計股本2.8 億股測算，我們預計15 年、16 年EPS 分別為0.41元、0.83 元。考慮到公司未來口蹄疫市場苗的競爭力以及公司的成長性，合理估值30~35 倍，對應合理股價區間為25~29 元。
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